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PVC:库存高位下的几点思考

  发表时间:2019年03月21日  点击数:241 次  来源:卓创资讯  作者:张力转发

  【行业要闻】PVC:库存高位下的几点思考

  广东塑交所 6天前

  【导语】华东/华南仓库库存继续走高,去年节后第四周已经开始去库,但今年库存却居高不下。那高库存的背后,我们应该注意哪些问题?

  

华东/华南仓库库存一直是参与者较为关注的点,因为它在一定程度上反应了市场到货和出货的关系,反应下游需求情况。一般库存高点出现在春节之后的第三周左右,随着下游需求逐步灰度,去库也会随之而来。我们对比春节之后的情况,18年第四周开始,仓库库存已经开始下行,但今年截止到上周五,库存仍呈上升趋势。据卓创统计,去年华东仓库库存最高在28.4万吨,今年华东已达到29.8万吨。

  近期中美贸关系缓和、制造业等行业增值税下降、后期需求继续恢复加上春季检修等因素支撑,PVC期货虽然还是区间震荡,但表现相对偏强,参与者看多情绪增加。相较于期货而言,受制于高库存的压制,现货走强的过程相对缓慢,所以前期给了套保商和期现套利商较多的操作空间。所以,居高不下的库存背后,我们或许不应该单纯关注绝对值,下面主要分析需要关注的其它点?

  一,大部分货源仍集中在中间环节,并未向终端下游转移。

  我们关注的库存主要包括上游生产企业库存、仓库库存、下游库存。上周在期货市场带动下,市场气氛有好转,上游企业积极出货,目前西北企业多数以预售为主(个别企业看好后市,做部分库存),所以,上游企业库存整体低位;下游节前备货量备货较少,库存水平低位,节后观望等待,但现货价格一直未走到参与者心里预期,现货市场并未出现抄底行为,刚需采购为主,虽听闻上游有大型下游企业进行大单补货,但下游整体库存水平低位。

  二,仓库库存中货源构成:贸易商货源+套保/利商货源+部分上游企业的异地库货源。

  上游企业的异地库货源占比相对较小,大部分是贸易商的货和套保/利商的货。我们前边讲到,节后基差走强相对较慢,所以在前期下游需求未恢复时,贸易商的货很多都流向套利商,我们暂时无法统计套利和套保涉及的量。通过与贸易商的沟通,目前大型一级代理商货源确实较多,有部分压力,但中小型贸易商货并不多,我们可以推测一下其实目前市场可流通货源量可能量不是特别大。套保/利商的货不能流通,仓库出库量一般但市场仍继续到货的情况下,库存继续增加在情理之中。

  三,库存拐点来临,还是高库存将延续?

  下游企业的订单和需求情况将决定去库的速度,目前下游需求仍在恢复,大型下游企业已经恢复至高位,部分地区中小工厂因招工或天气问题,开工仍有小幅提升空间。但大型下游工厂从上游的直接采购量比较大,所以仓库库存消化只要靠中小企业,下游对期货区间波动已经习以为常,在仓库库存高位的情况下,追涨积极性不会很高,如果下游只是刚需采购,那预计短期去库速度不会很快,明显的下降拐点或许不会很快来临,我们需要关注何时库存不再继续增加。

  另一方面,套进盘面的货源暂不能流通,除非期货下跌,否则有部分货源将会到期交割,这又会涉及到增值税下调的问题,目前具体明细尚未出台,如果所有行业增值税下调在5月合约交割之前,那预计交割货源会增加,但还需要看套保/利时的价差(交割利润问题),但如果在交割时间之后执行,可能会影响交割量,更多或选择移仓换月。所以,在5月合约交割之前,如果期货下跌,那可流通货源增多,主要就是看需求点,但在检修等消息的支撑下,期货后期或震荡偏强,需继续关注检修和需求情况,要是期货上行,那么4月份市场流通货源会减少,有可能出现仓库库存较高,但贸易商货少,价格上涨的情况,但盘面压力会增大。

  所以目前市场消息面还有很多不确定性,增值税下调实施时间,以及后期检修情况,就我们目前了解的情况,4月份检修企业并不多,所以市场多空分歧还是较大。(来源:卓创资讯)

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